Nvidia 第二季財報超越預期但投資人仍保持謹慎，Singapore 營收飆升至歷史新高

這家人工智慧晶片巨擘 Nvidia 持續展現卓越的財務表現，然而市場情緒顯示投資人對於 AI 熱潮的可持續性日益審慎。儘管又交出了一季令人印象深刻的成績，該公司的股價表現反映出更高的期望值，以及在日益複雜的地緣政治環境中對未來成長軌跡的新興擔憂。

強勁財務表現遭遇更高期望

Nvidia 公布第二季營收達 467.4 億美元，年增 56%，輕鬆超越 Wall Street 預測。該公司每股盈餘達 1.08 美元，毛利率從上一季的 61% 大幅提升至令人印象深刻的 72.4%。這些指標對大多數科技公司而言通常代表卓越表現，然而 Nvidia 股價在盤後交易中下跌超過 3%，因為結果未能達到最樂觀的分析師預期。

市場的矛盾反應突顯了 Nvidia 季度業績已成為整個 AI 產業的關鍵指標。儘管該公司核心業務持續經歷強勁成長，投資人卻聚焦於資料中心營收預估的些微落差，顯示出對這家晶片製造商表現要求標準日益嚴格。

Nvidia 2025年第二季財務重點

Singapore 意外成為營收重鎮

Nvidia 最新財報中一個特別值得注意的發展是，Singapore 已成為該公司第二大營收來源，季度營收約達 100 億美元。這個數字讓 Singapore 超越了 Taiwan 和 China 等傳統科技重鎮，根據客戶帳單地址計算，約占總季度營收的 22%。

然而，Singapore 營收的大幅飆升需要謹慎解讀。根據 Nvidia 的 10-Q 文件，Singapore 主要作為轉運中心，而非代表該地區的實際終端用戶消費。該公司利用 Singapore 進行集中開票，產品通常運送至其他最終目的地。這種安排反映了涉及稅務效率、物流優化和監管考量的常見企業策略。

各地區營收（2025年第二季）

Nvidia 的半導體晶片營收成長突顯了 Singapore 在其財報中的關鍵角色

解決 AI 晶片轉運疑慮

Singapore 的龐大營收數字最初引發了對潛在 AI 晶片轉運的質疑，特別是考慮到對 China 持續實施的貿易限制。Nvidia 在財務揭露中直接回應了這些疑慮，表示第二季向 Singapore 開票的受管制資料中心運算營收中，超過 99% 來自美國客戶下達的訂單。這項澄清有效消除了對未經授權晶片重新導向至受限市場的猜測。

Singapore 營收來源涵蓋 AI 和資料中心產品以外的多個業務部門，包括來自在該地區設有製造設施的各種擴充卡合作夥伴的遊戲硬體。ZOTAC、Manli 和 Inno3D 等公司在 Singapore 維持專門的生產營運，為多元化營收基礎做出貢獻。

China 市場挑戰持續影響成長

地緣政治緊張局勢持續為 Nvidia 的擴張計劃帶來重大阻力，特別是在 China 市場方面。儘管一些客戶在最近幾週獲得出口許可證，該公司本季對 China 的 H20 晶片銷售為零，原因是持續的監管不確定性。這種情況源於複雜的美國出口管制，讓 Nvidia 陷入數月的監管困境。

執行長 Jensen Huang 將 China 描述為今年價值 500 億美元的市場機會，強調了巨大的營收潛力。Nvidia 估計，如果監管限制放寬，下一季可能出貨價值 20 億至 50 億美元的 H20 晶片，儘管這些預期營收均未納入目前的預測中。該公司還面臨來自 Huawei 和 Cambricon 等中國本土競爭對手日益激烈的壓力，這些競爭對手受益於當地政府支持並正在取得技術進步。

中國市場影響

• 本季 H20 銷售額：0 美元（監管限制）
• 下季潛在銷售額：如限制放寬，可達 20 至 50 億美元
• 總市場規模：每年 500 億美元（執行長 Huang 表示）
• 主要競爭對手： Huawei 、 Cambricon （中國國內晶片製造商）

市場情緒轉變反映更廣泛的 AI 投資疑慮

投資人對 Nvidia 強勁財報結果的冷淡反應，反映出市場對 AI 投資情緒的更廣泛轉變。此前，投資人大多忽略輕微的營收落差和高估值，將 AI 支出的快速成長視為必然。然而，最近對潛在 AI 投資泡沫的擔憂，讓投資人對任何需求放緩或執行挑戰的跡象更加敏感。

儘管存在這些擔憂，執行長 Jensen Huang 預測到本十年末 AI 基礎設施支出將達 3 至 4 兆美元，顯示持續的長期成長潛力。該公司在應對監管挑戰和競爭壓力的同時維持市場領導地位的能力，可能決定其是否能在日益受到審視的產業中維持投資人信心。